财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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