银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(蝴蝶会采蜜吗zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(gu蝴蝶会采蜜吗ó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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