金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口不尽人意是什么意思子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn不尽人意是什么意思)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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