银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(c公安协警工资多少，公安协警怎么样éng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续公安协警工资多少，公安协警怎么样了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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