金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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