4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(y开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ǎn)，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业(yè)均边际(jì)回升(shēng)开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)可能(néng)性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时(shí)点提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实体经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(xìng)倒(dào)逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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