近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīn张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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