原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企(qǐ中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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