事件：21世纪(jì)经(jīng)济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将于5天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思g>月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型(xíng)。协定存款是对协定额度以内的(de)部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处(chù)于什么水平(píng)？为(wèi)何需要(yào)规(guī)定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四(sì)大(dà)行1天(tiān)和(hé)7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通(tōng)知存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性的问题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其(qí)一，通知存(cún)款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出(chū)，可(kě)能(néng)会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部(bù)分个人(rén)或企业将通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下(xià)行通道(dào)。再考虑到此次通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一(yī)步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮(lún)的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具备全(quán)面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽(qì)车(chē)销售(shòu)、地产销售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车(chē)货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产(chǎn)销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率继(jì)续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金利(lì)率下(xià)行、美元下(xià)行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出(chū)的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银(yín)行的存款业(yè)务，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类(lèi)型(xíng)。在(zài)存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期(qī)，支取时需(xū)提前通知银行(xíng)，约定支取存款的(de)日期(qī)和金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人(rén)提(tí)前(qián)通(tōng)知(zhī)的期限(xiàn)长短划分为一天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)七(qī)天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一(yī)天通(tōng)知存(cún)款必(bì)须提前(qián)一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必须(xū)提前七天通知(zhī)约定支(zhī)取(qǔ)存款。通知存(cún)款面(miàn)向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款是对协定额(é)度(dù)以内的部分给予活(huó)期(qī)利率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的(de)每日留存金额，结算账户每日余(yú)额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部分按活(huó)期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国(guó)人民银(yín)行规(guī)定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利(lì)率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率的(de)上(shàng)限被(bèi)设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按(àn)资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限(xiàn)的(de)银行主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的最高(gāo)利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过(guò)利率(lǜ)新规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规(guī)定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会(huì)导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通存款(kuǎn)并列(liè)，并(bìng)不(bù)属于(yú)单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的(de)其他存款科(kē)目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资(zī)管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来(lái)源于(yú)居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的(de) 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的(de)规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民(mín)存款同比首次由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置(zhì)或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平(píng)均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收(shōu)入(rù)；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货币政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高(gāo)实(shí)体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成为本次约(yuē)束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目前十年期(qī)国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14b天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思p , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场零售同(tóng)比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一(yī)过后因城施(shī)策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商(shāng)品(pǐn)房周均成交(jiāo)面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线和三(sān)线城(chéng)市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了(le)公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生(shēng)产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半(bàn)钢胎(tāi)开工(gōng)率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点港口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分(fēn)别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升(shēng)，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资(zī)金(jīn)利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币(bì)被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经(jīng)济(jì)数据

　　内容节(jié)选自(zì)申(shēn)万宏(hóng)源宏(hóng)观(guān)研究(jiū)报(bào)告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思