来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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