财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5嗤笑的意思家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红嗤笑的意思率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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