核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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