昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lá每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我i)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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