2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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