核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢42周是几个月，42周是几个月保质期(huī)复仍然有较大的不确定(d42周是几个月，42周是几个月保质期ìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选42周是几个月，42周是几个月保质期自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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