申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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