昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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