上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(liá负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁n)续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转(zhu负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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