本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中(zh一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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