银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风赓续前行是什么意思，赓续前进的意思险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gā赓续前行是什么意思，赓续前进的意思o)，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政赓续前行是什么意思，赓续前进的意思策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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