5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么olor: #ff0000; line-height: 24px;'>语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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