国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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