来(lái)源(yuán)：海通宏观万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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