大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工100块钱值多少美元，100美元是几百元钱近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。<100块钱值多少美元，100美元是几百元钱/p>

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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