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kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将于5月15日(rì)执行，其中国有银(yín)行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是(shì)什么？通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银(yín)行的存(cún)款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款当前利率处于什么水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城商行与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存(cún)款实(shí)际(jì)利率有(yǒu)何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称(chēng)。其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款投向收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经(jīng)开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？本(běn)次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)压(yā)力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入(rù)；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也(yě)纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前(qián)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全(quán)面下调的(de)充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计(jì)同比(bǐ) 1％，全(quán)国整(zhěng)车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政(zhèng)府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的存(cún)款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。在(zài)存入(rù)款项时不(bù)约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划分为(wèi)一天(tiān)通知存款和七天通知(zhī)存(cún)款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款，七(qī)天(tiān)通知(zhī)存(cún)款必须提前(qián)七(qī)天通(tōng)知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协(xié)定存款利率。协定存(cún)款是指银行与(yǔ)客户(hù)签订协议，约定结算账户(hù)的每(měi)日留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余额(é)低(dī)于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民(mín)银行规定的(de)协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了国(guó)有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商(shāng)行（按资产规(guī)模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银(yín)行(xíng)与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限，超过上限的(de)银行(xíng)主要集中在城商行和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最(zuì)高(gāo)的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理过(guò)程(chéng)中发现(xiàn)，部分银行个人通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农(nónkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗g)商行通知存款和(hé)协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利(lì)率新规上限(xiàn)的主要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没(méi)有影响(xiǎng)。根(gēn)据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通(tōng)知存款和协(xié)定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款若流出(chū)，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的(de)理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金回(huí)表也主要来(lái)源(yuán)于居(jū)民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于(yú)个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门。但(dàn)随着4月(yuè)居(jū)民存款同比首次(cì)由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是(shì)M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表外(wài)。

　　存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目的(de)是(shì)缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平(píng)均净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬(tái)高(gāo)实体经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率(lǜ)和协定(dìng)存(cún)款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端成本的下降，也成为(wèi)本次约束通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率的触(chù)发因素。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期(qī)国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调(diào)时低点，1年期LPR持平(píng)，因而(ér)目前尚(shàng)不具(jù)备充分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全(quán)国性银行下调存款利率，如一年期定期(qī)存(cún)款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车零售同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周上升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　3）财政(zhèng)与政府消(xiāo)费：截(jié)至(zhì)5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品(pǐn)房周均成交面积(jī)两(liǎng)年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构(gòu)看，一线、二线和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市进行了(le)公(gōng)积金贷款政(zhèng)策的(de)调整和优化。

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　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

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　　6）制造(zào)业(yè)投(tóu)资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

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　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货物(wù)吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行(xíng)量与铁路货(huò)运量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格(gé)继续(xù)下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小幅回升(shēng)，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？