四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(ji位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念à)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。<位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念/p>

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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