昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ong>

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。