金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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