作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377lt="【长江宏观于(yú)博团队】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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