私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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