财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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