上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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