公(gōng)募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合(hé)作精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德rù)资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变(biàn)化(huà)。

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