近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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