大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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