金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(z新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后(h新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉òu)的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(y新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉uán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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