作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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