金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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