5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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