美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解果美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(z爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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