北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测(cè)的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)的季(jì)节性因素(sù)相(xiāng)对于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的首次(cì)申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超预期(qī)，美(měi)债(zhài)收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业(yè)长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风科长相当于什么级别？险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消(xiāo科长相当于什么级别？)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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