5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìn为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正g)的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩(jì)的压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业革(gé)命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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