非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么　金融界5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修(xiū)复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策(cè)不再提(tí)金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如(rú)一些(xiē)地方小银(yín)行下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今(jīn)年也(yě)没有(yǒu)下达(dá)普(pǔ)惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改(gǎi)变(biàn)的(de)原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导(dǎo)向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利(lì)于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年(nián)底(dǐ)银行业的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季(jì)度已经连续10个季度(dù)下降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历史规(guī)律(lǜ)，上(shàng)涨(zhǎng)会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前市(shì)场(chǎng)还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不(bù)良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期(qī)能够(gòu)持续验证(zhèng)，我们认(rèn)为这(zhè)会让(ràng)银(yín)行(xíng)业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行(xíng)收入增(zēng)速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银(yín)行。出(chū)现拐(guǎi)点的(de)原因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出(chū)现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银(yín)行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会议(yì)并未如市场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了(le)一(yī)下两大(dà)催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投资的(de)国企央企可以(yǐ)投(tóu)资(zī)ROE相对高(gāo)的银(yín)行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性，海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策(cè)打压(yā)的情况下银行股不会(huì)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择(zé)业绩(jì)好但非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估(gū)的概(gài)念(niàn)使得大行的(de)估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各(gè)类(lèi)银(yín)行的(de)估值没有系(xì)统性(xìng)的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情(qíng)影响的消(xiāo)退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大(dà)多(duō)数银(yín)行(xíng)关注率环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保持充(chōng)裕(yù)。目(mù)前(qián)银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展望而(ér)言(yán)，经济复(fù)苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地(dì)产(chǎn)政策的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有(yǒu)望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新(xīn)趋势将是重要(yào)的行业催化剂，利好整体(tǐ)估(gū)值(zhí)提升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零(líng)售贷(dài)款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下(xià)，居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍(réng)然值得期(qī)待(dài)，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银(yín)行板(bǎn)块(kuài)全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑(lǜ)到(dào)当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时点银(yín)行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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