昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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