金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(x二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥iāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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