北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们(men)预(yù)测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来(lái)的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对(duì)于(yú)新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息(xī)，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命战狼3什么时候上映？上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联(lián)储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但(dàn)中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对(duì)下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续(xù)流(liú)出使银行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的(de)数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济战狼3什么时候上映？指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们(men)的(de)讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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