来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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