一、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄(é)深(shēn)化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作(zuò)为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式(shì)之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需(xū)求基(jī)本集中(zhōng)在国内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民(mín)币升(shēng)值(zhí)的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需(xū)求预(yù)期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气(qì)已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期(qī)间各项数(shù)据(jù)恢复(fù)良好。业(yè)绩(jì)确定(dìng)性强，承(chéng)诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济(jì)增速(sù)下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市公(gōng)司更加注重投资人回报，多(duō)家(jiā)公(gōng)司(sī)发布股东(dōng)回报(bào)计划(huà)，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位(wèi)置(zhì)，修复(fù)空间(jiān)较(jiào)大。

　　风险提示武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百strong>

　　关注经济数(shù)据波动(dòng)，政策超预(yù)期收紧，美联(lián)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略