作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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