财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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